Wycena przedsiębiorstw – najczęstsze pułapki i interpretacja

Program:

Wprowadzenie – kluczowe aspekty

• Standardy wyceny przedsiębiorstw – SBWPwP, IVS, MSSF13, UoR
• Przegląd najczęstszych przyczyn wyceny przedsiębiorstw (np. analiza fundamentalna, fairness opinion, dla potrzeb IPO, rozliczenie procesu nabycia PPA, test na utratę wartości, kupno/sprzedaż (M&A), wykup menedżerski (MBO), wyciśnięcie mniejszościowego akcjonariusza – squeeze-out, praktyka sądowa)
• Podejścia i metody wyceny przedsiębiorstw

Wycena metodą skorygowanych aktywów netto (SAN)

• Najczęstsze przyczyny stosowania metody SAN;
• Aktywa netto vs. skorygowane aktywa netto;
• Rodzaje korekt aktywów oraz pasywów obcych;
• Przykłady wyceny przedsiębiorstwa metodą SAN;
• Najczęstsze błędy popełniane w metodzie SAN.

 Wycena spółki metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF)

• Modele wolnych przepływów pieniężnych:
  • Model przepływów pieniężnych dla akcjonariuszy (FCFE)
  • Model przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa (FCFF)
  • Równoważność FCFF i FCFE
• Sposoby kalkulacji wartości rezydualnej
• Koszt kapitału
  • Koszt kapitału własnego (stopa wolna od ryzyka, premia za ryzyko inwestycyjne, indeks Beta – lewarowana, odlewarowana, zalewarowana, premia za wielkość, premia za ryzyko specyficzne)
  • Model przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa (FCFF)
  • Koszt kapitału obcego
  • Średni ważony koszt kapitału (Weighted Average Cost of Capital, WACC – w tym efektywna stopa podatkowa, struktura kapitału
• Przykłady wyceny przedsiębiorstwa metodą DCF;
• Najczęstsze błędy popełniane w metodzie DCF.

 Wycena spółki za pomocą mnożników giełdowych i transakcyjnych

• Mnożniki oparte na danych historycznych vs. prognostycznych;
• Korekty kategorii finansowych;
• Mnożniki oparte na wartości przedsiębiorstwa (Enterprise Value): EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/Revenue;
• Mnożniki oparte na wartości rynkowej kapitałów własnych (Equity Value, EqV, P): P/BV, P/E;
• Kryteria wyboru spółek porównywalnych: profil biznesowy, profil finansowy;
• Aktywa pozaoperacyjne;
• Premie i dyskonta;
• Przykłady wyceny przedsiębiorstwa metodą mnożnikową;
• Najczęstsze błędy popełniane w metodzie mnożnikowej.

Analiza krytyczna raportów analitycznych autorstwa polskich domów maklerskich (metoda DCF i mnożnikowa)

 Test na utratę wartości

• Zewnętrzne i wewnętrzne przesłanki utraty wartości;
• Na czym polega utrata wartości;
• Ustalanie wartości godziwej MSSF-13, KSR-4;
• Definicja OWŚP (CGU);
• Wartość użytkowa (Value in Use, VIU), wartość handlowa (Fair Market less Cost of Sales, FVLCS);
• Test na utratę wartości udziałów;
• Test na utratę wartości firmy (goodwill);
• Zastosowanie stopy dyskontowej: netto i brutto;
• Przykład testu na utratę wartości udziałów i wartości firmy (goodwill).

PPA, Połączenia jednostek gospodarczych i wycena wartości niematerialnych i prawnych (Business combinations and the valuation of intangibles)

• MSSF-3 i MSR-38
• Jakie aktywa niematerialne może ujawniać w swoim bilansie podmiot przejmujący w ramach MSSF 3?
• Jakie nieujawnione elementy może zawierać wartość firmy, która księgowana jest po raz pierwszy w wyniku transakcji przejęcia?
• Jakie aktywa niematerialne są najczęściej ujawniane i jaka występuje branżowa specjalizacja w tym zakresie?
• Jakimi metodami wyceniane są aktywa niematerialne dla potrzeb procesu rozliczenia nabycia (PPA)?
• Jakie są powody nieujawniania aktywów niematerialnych przez spółki dokonujące transakcji przejęć?
• Przykład wyceny niematerialnych składników dla potrzeb PPA

Przykład wyceny spółki dla potrzeb wykupu menedżerskiego (MBO, Management Buy Out)

Podsumowanie

Czas trwania szkolenia:

Szkolenie trwa 17 godzin dydaktycznych (tj. 45 minut). Podana ilość godzin szkolenia nie zawiera czasu przerw.

Walidacja:

W trakcie szkolenia przeprowadzana będzie walidacja w formie wywiadu swobodnego oraz obserwacji w warunkach symulowanych.

Osoba walidująca, waliduje usługę w formie zdalnej, po jej zakończeniu, w oparciu o checklistę od trenera prowadzącego usługę, a następnie potwierdza osiągnięcie efektów kształcenia swoim podpisem na zaświadczeniu o zakończeniu udziału w usłudze rozwojowej.

W harmonogramie szkolenia, został wskazany przybliżony czas przeprowadzenia walidacji usługi rozwojowej.

Informacje techniczne:

W trakcie szkolenia online korzystamy z platformy Zoom. Każdy uczestnik otrzymuje przed szkoleniem link do platformy internetowej (na wskazany adres mailowy), na której znajdować się będzie transmisja online. Uczestnictwo w streamingu nie wymaga żadnych, specjalnych oprogramowań: wystarczy, że komputer jest podłączony do Internetu (należy korzystać z przeglądarek: Google Chrome, Mozilla Firefox lub Safari). Uczestnicy oglądają i słuchają na żywo tego, co dzieje się w sali szkoleniowej oraz śledzą treści wyświetlane na komputerze prowadzącego. Dodatkowo, wszyscy mogą zadawać pytania za pośrednictwem chatu online. W przypadku mniejszych szkoleń uczestnicy mogą przez mikrofon komunikować się z trenerem i innymi uczestnikami kursu. Link do szkolenia online generowany jest przed szkoleniem i ważny jest przez cały czas trwania szkolenia (uczestnik może połączyć się w dowolnym momencie).

Podczas szkoleń online wykorzystujemy następujące funkcjonalności:

1) Praca w grupach (breakout rooms)

- trener może podzielić uczestników automatycznie lub manualnie

- trener ustala czas trwania pracy w grupach

- pojawia się krótki komunikat na ekranie uczestnika, który informuje, że gospodarz zaprasza do podpokoju

- prowadzący może wysłać wiadomość do wszystkich pokoi jednocześnie, np. z opisem zadania do wykonania.

2) Narzędzia dostępne podczas sesji w breakout rooms:

- tablica, możliwość pisania mają wszyscy uczestnicy, efekt pracy można zapisać i pokazać w pokoju szkoleniowym, wszystkim uczestnikom szkolenia

- pokazywanie ekranu, każdy uczestnik może udostępnić swój ekran

- czat

- użytkownik pracujący w pokoju, może w dowolnym momencie zaprosić prowadzącego do pokoju grupowego.

Każdy z uczestników otrzyma komplet materiałów szkoleniowych w formie skryptu.

Harmonogram godzinowy szkolenia każdorazowo dostosowywany jest do grupy szkoleniowej.

Godziny realizacji poszczególnych modułów szkolenia mogą ulec zmianie.

Warunki techniczne niezbędne do udziału w usłudze:

Do realizacji szkoleń online korzystamy z platformy Zoom. Każdy uczestnik otrzymuje przed szkoleniem link do platformy internetowej (na wskazany adres mailowy), na której znajdować się będzie transmisja online. Uczestnictwo w streamingu nie wymaga żadnych, specjalnych oprogramowań: wystarczy, że komputer jest podłączony do Internetu (należy korzystać z przeglądarek: Google Chrome, Mozilla Firefox lub Safari). Uczestnicy oglądają i słuchają na żywo tego, co dzieje się w sali szkoleniowej oraz śledzą treści wyświetlane na komputerze prowadzącego. Dodatkowo, wszyscy mogą zadawać pytania za pośrednictwem chatu online. W przypadku mniejszych szkoleń uczestnicy mogą przez mikrofon komunikować się z trenerem i innymi uczestnikami kursu. Link do szkolenia online generowany jest przed szkoleniem i ważny jest przez cały czas trwania szkolenia (uczestnik może połączyć się w dowolnym momencie).

Minimalne wymagania sprzętowe, jakie musi spełniać komputer Uczestnika lub inne urządzenie do zdalnej komunikacji: Dwurdzeniowy procesor Intel Core i5 2,5 GHz i wyższy.

Minimalne wymagania dotyczące parametrów łącza sieciowego, jakim musi dysponować Uczestnik: pobieranie: 10 Mb/s, wysyłanie: 5 Mb/s.

Niezbędne oprogramowanie umożliwiające Uczestnikom dostęp do prezentowanych treści i materiałów: Nie trzeba pobierać oprogramowania. Aby wziąć udział w szkoleniu online potrzebny jest komputer, laptop, telefon lub tablet ze stabilnym internetem i bez blokad firmowych.

Podczas szkoleń online wykorzystujemy następujące funkcjonalności:

1) Praca w grupach (breakout rooms)

- trener może podzielić uczestników automatycznie lub manualnie

- trener ustala czas trwania pracy w grupach

- pojawia się krótki komunikat na ekranie uczestnika, który informuje, że gospodarz zaprasza do podpokoju

- prowadzący może wysłać wiadomość do wszystkich pokoi jednocześnie, np. z opisem zadania do wykonania.

2) Narzędzia dostępne podczas sesji w breakout rooms:

- tablica, możliwość pisania mają wszyscy uczestnicy, efekt pracy można zapisać i pokazać w pokoju szkoleniowym, wszystkim uczestnikom szkolenia

- pokazywanie ekranu, każdy uczestnik może udostępnić swój ekran

- czat

- użytkownik pracujący w pokoju, może w dowolnym momencie zaprosić prowadzącego do pokoju grupowego.